投资中最重要的规则

恕我直言，沃伦·巴菲特 (Warren Buffett) 说，投资中最重要的规则并不是“永不亏本”。989无知

事实上，整个概念是荒谬的。989无知

任何曾经投资于世界历史的人都曾在某个时候赔过钱。巴菲特本人从 2007 年底到 2009 年初损失了超过 50%，从 1998 年中期到 2000 年初损失了超过 45%。缩编是常态，而不是例外，这是您为换取更高的长期收益而付出的代价回报高于债券或现金。989无知

那么，什么 是 在投资1号规则？989无知

这是一个不可能的问题，但如果让我只选一个的话，那就是彼得林奇的名言：  “知道你拥有什么，以及你为什么拥有它。”  因为如果你做对了，你就不会持有足够长的投资来获得复利的巨大好处。989无知

您可以拥有世界上最好的投资组合，但如果您不了解其中的内容，您将在遇到麻烦的第一个迹象时放弃它。相信我，当我告诉你会有很多麻烦的时候（见这里和这里）。989无知

我在这篇文章中的目标是更深入地研究股票/债券分配（最常见的投资组合持有），并希望让投资者更好地了解他们拥有什么以及他们为什么拥有它。让我们开始…989无知

1) 为什么你持有股票

随着时间的推移，投资者拥有股票以参与人类和企业的成长和创造力。通过这样做，他们希望能够超越通货膨胀并获得更高的回报。有道理，但最后一部分到底是什么意思？高于什么？高多少？为什么他们会给你这么高的回报？989无知

在很长一段时间内，股票的回报高于债券（每年高 4.5%），您能够获得这种回报，因为您得到了更高的波动性和更高的回撤（由于 经济不确定性 和 长期增长风险）。989无知

自 1976 年以来，100% 股票投资组合（下表最左侧）的回报率最高（11.8%），波动性最高（15.0%）和最大跌幅（-51%），而 100% 债券投资组合（最右侧）下表的一侧）的回报率最低（7.2%），波动率最低（5.2%），跌幅接近最低（-13%）。¹989无知

证明股票在很长一段时间内获得了更高的回报和更高的波动性是容易的部分。困难的部分是向投资者解释他们绝不能 保证获得 更高的回报，尤其是在更短的时间内。989无知

更短的时间，我的意思是甚至长达 10 年。你说10年，但那是永恒。确实如此，但从 2000 年 4 月到 2010 年 3 月，股票下跌了 6%，而债券上涨了 84%。他们这样做的波动率为 16%，而债券的波动率为 4%。989无知

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教训： 股票所谓的“风险溢价” 远非恒定，并且可能在很长一段时间内为负（股票亏损的波动性高于债券）。理解这一点——我的意思是真正理解这一点——对于设定切合实际的期望至关重要。如果投资者没有能力应对大幅缩水（在精神上、情感上或财务上），他们就无法将所有资金投入股票。这让我们进入下一个主题。989无知

2) 为什么你拥有债券

如果股票永远不会下跌，那么就几乎不需要拥有其他任何东西。但正如我们所知，它们确实会不时下降。自 1976 年以来，有 8 个日历年股市收低：1977 年、1981 年、1990 年、2000 年、2001 年、2002 年、2008 年和 2018 年。在这些年中，债券收高，缓冲了打击。989无知

债券的配置越高，缓冲就越高……989无知

债券头寸使投资者能够更好地抵御股市下跌，并有望以较低的价格/估值重新平衡回股票。对于接近退休或处于提早退出阶段的投资者来说，债券扮演着更重要的角色，因为他们对近期下跌和更高波动性的容忍度往往要低得多。989无知

为什么优质债券提供下行保护？989无知

因为它们不像股票那样受相同的基本因素驱动。债券受利率（绝对水平和变化）驱动，而不是收益增长和倍数。因此，债券和股票之间的整体相关性很低，仅为 0.20。在股票下跌的几个月里——这是关键——相关性下降到 0.00。989无知

这实际上意味着没有理由预期股市下跌的月份会波及债券。性能数据支持这一点。自 1976 年以来，在股市下跌的几个月里，债券上涨了 60%。债券的百分比越高，股市下跌时获得正回报的几率就越大。989无知

您还会在上表中注意到一些非常重要的事情：债券敞口并不意味着当股票上涨时人们应该期待负回报。989无知

事实上，当股票上涨时，由 70% 的债券和 30% 的股票组成的投资组合在 90% 的时间内上涨。这有两个原因：1）在股票上涨期间（上涨 72%），债券与股票略呈正相关（0.23），以及 2）股票敞口是迄今为止主要的敞口。989无知

为了说明第二点，让我们看一下相关性表。在股票和债券之间平均分配的投资组合与股票的相关性为 0.95，与债券的相关性仅为 0.50。它将更像股票市场而不是债券市场。这通常令许多人感到惊讶，但应该有点直观，因为股票（平均）的波动性是债券的 2.9 倍。股票波动只是压倒了债券的波动。这就是为什么如果您希望/需要您的投资组合通过债券而不是股票更具方向性地移动，您需要有更接近 20/80 的分割。989无知

投资组合中债券价值的最后一点是观察股市跌幅最大的时候。在标普 500 指数跌幅最大的前 25 名（跌幅 > -6.8%）中，债券与股票的相关性为 -.12，平均回报率为 +0.5%。为什么债券在这样的时期表现得特别好？在股市大幅下跌期间，往往会出现通货紧缩的担忧，在这种情况下，增长预期降低，利率趋于下降。利率下降提振了短期债券价格，在最糟糕的月份为股票（平均）提供了积极的对冲。989无知

规则 1 还不够989无知

了解您拥有什么以及为什么拥有它可能是最重要的规则，但这只是投资旅程的开始，而不是结束。989无知

一旦你理解了“什么”和“为什么”，艰苦的工作就开始了。您必须 相信 您所选择的投资计划会随着时间的推移 而奏效 ，并有 毅力 坚持该计划在“不奏效”的许多时期。989无知

这不是一项小任务，因为我们人类是情绪化的动物，我们对不总是有效的事情几乎没有容忍度。989无知

但这就是最终会有丰厚回报的挑战；另一种选择（无风险储蓄账户）总是有效，但从长远来看会让你少得多。989无知

所以今天好好看看你的投资组合，确保你知道你拥有什么以及你为什么拥有它。然后问问自己，随着时间的推移，你是否有信心和毅力坚持下去。989无知

最后，请记住，每个投资者都会亏钱，即使是伟大的沃伦巴菲特。那是入场费。989无知

1 . 注意：在这篇文章中，当我提到股票时，我使用的是标准普尔 500 指数总回报指数，当我提到债券时，我使用的是彭博巴克莱美国综合债券总回报指数。数据是从 1976 年 1 月到 2021 年 2 月的月度回报。我从 1976 年 1 月开始，因为那是彭博巴克莱指数的开始。数据来源：彭博社/YCharts。989无知

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